近期，人民幣對美元匯率持續(xù)貶值引發(fā)市場廣泛關注。

6月28日，在岸人民幣對美元匯率盤中跌破7.25，離岸人民幣一度跌至7.2692，均創(chuàng)下2022年11月以來的新低。6月29日盤中，在岸人民幣再度跌破7.25關口，同時離岸人民幣也再度失守7.26關口。

(相關資料圖)

人民幣對美元匯率再破7.25

29日晚間，離岸人民幣兌美元失守7.27，為2021年11月以來新低。不過隨后跌幅收窄。

此前，6月26日，人民幣對美元的在離岸市場雙雙走低，開盤即跌破7.20，隨后繼續(xù)下探，當日在岸報收7.2219，離岸報收7.2454。而在次日，在岸和離岸人民幣匯率有所反彈，盤中陸續(xù)收復7.22、7.21關口，最終收盤在岸報7.2101，離岸報7.2239。

不過，這一反彈勢頭并未延續(xù)下去。

6月28日，在岸和離岸市場雙雙大跌，在岸人民幣對美元匯率盤中跌破7.25，離岸人民幣一度逼近7.27，均創(chuàng)下2022年11月以來的新低，日內(nèi)貶值幅度近400基點。當日在岸人民幣對美元匯率報收7.2455，離岸報收7.2431。

近期在岸人民幣報價走勢

美國關鍵數(shù)據(jù)公布，美元走強

消息面上，周四公布的數(shù)據(jù)顯示，美國商務部大幅上調(diào)了第一季度經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)，顯示出比此前預期強勁得多的增長。美國第一季度實際GDP年化季率終值上修至2%，前值為1.3%，預期為1.4%。這一數(shù)據(jù)的上修有助于削弱人們對美國正走向衰退的普遍預期。

根據(jù)美國商務部的報告，第一季度實際GDP的增長，主要由強勁的消費者支出，以及政府支出、出口和非住宅固定投資所驅(qū)動，私人庫存投資和住宅固定投資則有所下滑。作為美國經(jīng)濟引擎的消費者支出在今年頭三個月以4.2%的速度增長，這是近兩年來最強勁的表現(xiàn)。

第一季度GDP的增長主要反映了消費者支出的增加，消費者支出的增加反映了商品（以汽車和零部件為主）和服務（以醫(yī)療保健、食品服務和住宿以及“其他”服務為主）的增長，而庫存投資的錄得減少，這主要反映了批發(fā)貿(mào)易和制造業(yè)的減少。與去年第四季度相比，實際GDP增速的放緩主要反映了庫存投資的下滑和商業(yè)投資的放緩。在私營服務生產(chǎn)行業(yè)中，醫(yī)療保健和社會援助、零售貿(mào)易、房地產(chǎn)和租賃、住宿和食品服務等行業(yè)的增幅最大，金融和保險業(yè)的減少部分抵消了這些增長。

有經(jīng)濟學家指出，強勁的經(jīng)濟增長意味著美聯(lián)儲有足夠的空間繼續(xù)加息，使通脹率降至2%的目標。

根據(jù)GME美聯(lián)儲觀察工具，市場預計美聯(lián)儲7月加息25個基點的概率為86.8%，9月份再加息25個基點可能性為27.8%。

受此影響，美元也應聲走強。

近期美元指數(shù)走勢：6月28日，美元指數(shù)接近站上103點

多重因素疊加導致貶值

關于本輪人民幣匯率貶值，多位機構(gòu)報告及分析人士表示是綜合內(nèi)外部因素導致，但在貨幣寬松程度是否為主因上產(chǎn)生了分歧。

6月26日，中證鵬元評級分析稱，近日人民幣匯率貶值由多因素引起。第一，二季度以來，國內(nèi)經(jīng)濟修復速度放緩，央行開啟降息和降準；第二，美聯(lián)儲雖然跳過6月暫停加息，但預計美聯(lián)儲今年仍有1—2次加息預期，美元指數(shù)近期走強；第三，供求變化，美元需求有所增加。今年1—5月，銀行累計結(jié)匯9322億美元，累計售匯9387億美元，逆差65億美元。美元需求增加的背后原因或與前段時間美國債務違約及地緣政治等有關。

6月26日，銀河證券研報稱，一方面，盡管美聯(lián)儲已經(jīng)暫時停止加息，但由于下半年美國通脹將進入粘性區(qū)間，美元指數(shù)再度反彈至104左右，同時國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不及預期，利率開始調(diào)降。但對比去年，全球地緣政治風險沒有根本性變化，而美元指數(shù)很難再回114的高位。另一方面，國內(nèi)已經(jīng)走出疫情，雖然經(jīng)濟復蘇預期降低，但政策組合已陸續(xù)出臺，內(nèi)生性復蘇也確實需要一定時間。因此即便近期有諸多因素推動人民幣匯率超調(diào)，但本輪匯率很難再繼續(xù)突破。

“美元走勢毫無疑問是對人民幣匯率最關鍵的影響因素?！?月25日，財通證券發(fā)布報告亦稱，去年和今年美元指數(shù)區(qū)間均值高達 103，本就帶來貶值壓力。不過，這輪人民幣匯率的變化和美元之間略有脫節(jié)，離岸人民幣匯率貶值幅度遠超美元上漲對應的被動貶值。從全球主要貨幣匯率來看，中國并不算最為突出。土耳其里拉、俄羅斯盧布、馬來西亞林吉特和日元貶值幅度均超中國。

不過財通證券研報提到，不能將人民幣匯率的“超調(diào)”簡單歸結(jié)為經(jīng)濟增長態(tài)勢的疲弱，盡管我國經(jīng)濟景氣程度相較美國有所下滑，但事實上，日本、俄羅斯等國相較美國而言，并沒有呈現(xiàn)出明顯的經(jīng)濟景氣度走弱跡象。此外，考慮到我國較低的物價增速，通脹的相對變化也似乎并不能解釋匯率的調(diào)整。

“貨幣寬松程度，才是貶值主因?！必斖ㄗC券強調(diào)，本輪全球匯率變化，歸根結(jié)底取決于各個經(jīng)濟體貨幣政策的寬松程度。匯率貶值幅度較高的經(jīng)濟體均保持了較為寬松的貨幣政策取向，如日本、俄羅斯和馬來西亞在全球仍在普遍加息的背景下，今年年內(nèi)政策利率均未跟隨調(diào)整，而我國更是剛剛宣布“降息” 10BP。套利資金對人民幣匯率貶值幅度擴大，或許發(fā)揮了作用。

但中國外匯投資研究院副院長趙慶明持有不同看法，他認為，貨幣寬松只能是原因之一，主要原因是前述其他機構(gòu)報告中提到的內(nèi)外因素疊加。其中外部因素是指美元反彈，內(nèi)部因素是指經(jīng)濟疲弱，例如經(jīng)濟基本面發(fā)展不及預期。

警惕匯市“羊群效應”

據(jù)每日經(jīng)濟新聞報道，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，從驅(qū)動因素上看，本輪人民幣貶值與2022年的兩輪貶值過程差別不大，都主要是受經(jīng)濟基本面預期轉(zhuǎn)弱帶動。不同之處在于，2022年疫情及防控政策演化決定了經(jīng)濟基本面及人民幣匯率走向；而今年4月以來，在外需趨于放緩、樓市再度轉(zhuǎn)弱影響下，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇勢頭偏弱，則成為推動本輪人民幣貶值的主要原因。

另外，從持續(xù)時間及貶值幅度上看，與2022年的兩輪貶值過程相比，本輪貶值過程相對較為平緩；而且從結(jié)售匯、跨境資金流動、市場貶值預期等數(shù)據(jù)觀察，這段時間外匯市場整體運行狀況也較為穩(wěn)定。這或是迄今為止，監(jiān)管層尚未動用匯市調(diào)控工具的一個原因。

由于近期人民幣匯率波動幅度較大，市場有猜測認為央行或?qū)⒅匦乱搿澳嬷芷谝蜃印眮矸€(wěn)定匯率。

王青表示，考慮到近期人民幣貶值勢頭有所加快，為防止匯市“羊群效應”，不排除監(jiān)管層重新引入“逆周期因子”，乃至動用其他匯市調(diào)控工具的可能?！靶枰赋龅氖?，這并非要守住某一個具體點位，而是旨在控制貶值速度，避免市場情緒一邊倒、極端化?！?/strong>

拐點可能在第三季度出現(xiàn)？

中國外匯投資研究院副院長趙慶明告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，只有前述內(nèi)外部條件發(fā)生逆轉(zhuǎn)，人民幣對美元匯率才會止跌反彈，目前來看，很難看到基本面改善的拐點，因此人民幣匯率結(jié)束貶值還很難。

“人民幣匯率的拐點可能在第三季度出現(xiàn)（穩(wěn)經(jīng)濟政策+美聯(lián)儲加息臨近結(jié)束），低點的位置有賴于央行是否會出手干預?！?/strong>東吳證券研報指出，綜合基本面和情緒面的判斷，人民幣震蕩偏弱的行情仍將持續(xù)一段時間，匯率拐點仍需等待。10BP“降息”的效果可能有限，而政策出臺越緩，很可能意味著后續(xù)降準、降息的壓力和幅度會越大，匯率潛在調(diào)整的壓力也會越大。此外，恐慌情緒的釋放往往也是匯率見底的重要標志。

財通證券認為，鑒于我國寬松的貨幣政策取向短期難以調(diào)整，后續(xù)人民幣匯率的變化將取決于兩方面因素：一是美元走勢，二是我國央行對于匯率繼續(xù)貶值的態(tài)度。

“如果美元走勢逆轉(zhuǎn)或央行政策出手，或是觸發(fā)人民幣匯率轉(zhuǎn)入升值的拐點?！必斖ㄗC券研報分析認為，由于俄烏沖突近期出現(xiàn)顯著變化，全球市場避險情緒升溫，短期美元或仍維持強勢震蕩格局，但美國本輪加息周期畢竟已經(jīng)處于“強弩之末”?；蛟S也正是出于對美國貨幣政策緊縮周期行將結(jié)束的判斷，本輪人民幣匯率貶值事實上央行政策反應不大。一方面，這說明了央行或許對人民幣匯率的前景依然看好，在美聯(lián)儲加息周期行將結(jié)束，我國經(jīng)濟增長或?qū)⒂|底反彈的背景下，人民幣匯率中長期來看易升難貶；另一方面，這也意味著我國央行的政策空間較足，一旦匯率變動超出預估，仍有充分的工具予以應對。

中證鵬元評級表示，前幾次人民幣匯率回到“7”下方的時間最短3個月左右，最長6個月左右。短期來看，要關注關鍵點位的變化，例如去年的7.3高點是關鍵點位，能夠看出央行對匯率貶值的容忍度。中證鵬元評級認為，隨著后續(xù)相關貨幣政策有望出臺，經(jīng)濟內(nèi)生動能增強，經(jīng)濟基本面恢復向好。此外，美聯(lián)儲降息預期加碼，下半年匯率有望升值，人民幣匯率將維持雙向波動的均衡水平。

央行副行長兼國家外匯管理局局長潘功勝在今年6月初的陸家嘴論壇上表示：“向前看，中國經(jīng)濟運行總體保持穩(wěn)中上行的態(tài)勢，而一些市場機構(gòu)則預測美國經(jīng)濟可能面臨溫和衰退。同時，隨著美聯(lián)儲加息周期接近尾聲，美元走強較難持續(xù)，外溢影響有望減弱。總體看，我國外匯市場有望保持較為平穩(wěn)的運行狀態(tài)?！?/p>

對于如何穩(wěn)定匯率，潘功勝表示：“多年來，我們在應對外部沖擊中積累了不少經(jīng)驗，外匯市場宏觀審慎政策工具也更加豐富。我們有信心、有條件、有能力維護外匯市場的穩(wěn)定運行?！?/p>

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）