可轉(zhuǎn)債“雙低策略”失效？機(jī)構(gòu)錨定信用資質(zhì)均衡布局
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首只退市轉(zhuǎn)債即將出現(xiàn)，讓機(jī)構(gòu)重新思考對(duì)轉(zhuǎn)債的投資布局。
近日，*ST搜特發(fā)布公告稱，公司股票及可轉(zhuǎn)換公司債券將被終止上市。一直以來(lái)，由于可轉(zhuǎn)債具有“進(jìn)可攻，退可守”的特性，機(jī)構(gòu)在投資時(shí)往往采用“雙低策略”（低價(jià)格、低轉(zhuǎn)股溢價(jià)率）實(shí)現(xiàn)“躺贏”。但隨著首只退市轉(zhuǎn)債的出現(xiàn)，多位業(yè)內(nèi)人士表示，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)投資有望回歸理性，專業(yè)投資者將進(jìn)一步發(fā)揮定價(jià)能力，會(huì)根據(jù)信用資質(zhì)來(lái)選擇標(biāo)的。
首只強(qiáng)制退市轉(zhuǎn)債將出現(xiàn)
*ST搜特日前的一則公告將打破轉(zhuǎn)債市場(chǎng)零退市的紀(jì)錄。
無(wú)獨(dú)有偶，*ST藍(lán)盾、*ST紅相、*ST全筑、*ST正邦等發(fā)行的可轉(zhuǎn)債也可能因正股退市而面臨退市。
“首只退市轉(zhuǎn)債即將出現(xiàn)有其積極的一面，退市轉(zhuǎn)債的發(fā)行人基本面往往存在嚴(yán)重問(wèn)題，而對(duì)所謂‘債底’的信仰使得這樣的轉(zhuǎn)債仍然以高于其內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格進(jìn)行交易，破壞了市場(chǎng)定價(jià)的有效性。退市轉(zhuǎn)債的出現(xiàn)會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)向理性回歸，有利于專業(yè)投資者發(fā)揮定價(jià)能力?！敝駶?rùn)投資表示。
仟富來(lái)資管許佳瑩也坦言，伴隨全面注冊(cè)制的實(shí)施，退市趨于常態(tài)化，可轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)也逐步暴露，本次轉(zhuǎn)債的調(diào)整有利于市場(chǎng)健康發(fā)展。
“玩法”變了
退市轉(zhuǎn)債的出現(xiàn)，讓機(jī)構(gòu)重新思考轉(zhuǎn)債投資策略。
竹潤(rùn)投資認(rèn)為，退市轉(zhuǎn)債的出現(xiàn)并不意味著“雙低策略”失效，因?yàn)檎杀籗T的轉(zhuǎn)債目前只有8只，且該策略要求持倉(cāng)較為分散。不過(guò)，在以“雙低策略”為核心的基礎(chǔ)上，應(yīng)更加關(guān)注價(jià)格接近債底的轉(zhuǎn)債，盡早發(fā)現(xiàn)上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)調(diào)整持倉(cāng)組合。
許佳瑩透露，公司在選擇可轉(zhuǎn)債時(shí)，將重點(diǎn)關(guān)注基本面有支撐、資質(zhì)較好的轉(zhuǎn)債，規(guī)避問(wèn)題轉(zhuǎn)債，遠(yuǎn)離高波動(dòng)“垃圾債”。同時(shí)，持倉(cāng)品種盡量分散，避免跟風(fēng)炒作。
滬上某私募人士表示，可轉(zhuǎn)債“雙低策略”在過(guò)去非常有效，但隨著信用風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，可轉(zhuǎn)債的價(jià)格下限被打開(kāi)，目前公司在使用“雙低策略”時(shí)非常謹(jǐn)慎。
私募積極布局
盡管出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，但在機(jī)構(gòu)看來(lái)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)有望持續(xù)擴(kuò)容，值得積極布局。
滬上某私募創(chuàng)始人表示，從長(zhǎng)期看，股市將整體向上，投資者可以通過(guò)轉(zhuǎn)債進(jìn)行左側(cè)布局，在付出較少成本的基礎(chǔ)上獲取未來(lái)股市上行的收益。
許佳瑩也認(rèn)為，轉(zhuǎn)債擴(kuò)容是大勢(shì)所趨，標(biāo)的增多雖然提高了投資難度，但有助于機(jī)構(gòu)發(fā)揮專業(yè)定價(jià)能力。
從年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，多家頭部私募積極布局可轉(zhuǎn)債。據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至一季度末，林園投資旗下產(chǎn)品共持有15只可轉(zhuǎn)債，合計(jì)持有市值超2.56億元。?？べY產(chǎn)也是可轉(zhuǎn)債投資領(lǐng)域的頭部玩家，旗下產(chǎn)品共持有17只可轉(zhuǎn)債，合計(jì)持有市值近9億元，其中3只可轉(zhuǎn)債持有市值超過(guò)1億元。
另外，多家百億級(jí)量化私募也現(xiàn)身可轉(zhuǎn)債持有人名單，比如九坤投資和明汯投資。公開(kāi)資料顯示，九坤投資旗下產(chǎn)品共持有9只可轉(zhuǎn)債，合計(jì)持有市值約1.23億元。與主觀私募不同，九坤投資重倉(cāng)持有多只活躍轉(zhuǎn)債，且在這些可轉(zhuǎn)債的前十大持有人中占據(jù)半壁江山。明汯投資旗下產(chǎn)品共持有15只可轉(zhuǎn)債，合計(jì)持有市值約2.50億元。
（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）
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